机构：天风证券

究诘员：孙潇雅/唐婕

深耕锂电正极材料20 载，钴酸锂宇宙龙头

公司盘算推算锂电正极材料20 多年，是宇宙钴酸锂龙头企业，24 年公司钴酸锂出货4.62 万吨，宇宙市占率约为47%，凭借高电压钴酸锂的居品上风份额宇宙卓绝。公司横向布局三元/铁锂正极居品，凭借极强的居品竞争力出货份额稳步提高。新材料范围，公司积极研发包括NL 正极材料、硫化物固态电解质等下一代中枢材料，有望在固态电板新材料范围占据龙头地位。

主业谨慎进取，新品掀开成漫空间

1）钴酸锂：行业两位数增长，公司出货增速高于行业行业端受益于手机等单机平均容量握续提高，咱们预测宇宙铺张电板需求有望保握谨慎增长。公司端已诞生与宇宙一线铺张电板客户的雄厚伙同关连，钴酸锂出货握续放量。

2）三元材料：居品高功率高电压上风，在无东说念主机等场景握续放量。

3）铁锂：高压密/高倍率受到客户端趣味，咱们预测扭亏有望。

4）NL 材料蓄势待发

NL 材料有时同期得志电板厂对1）高电压、2）高能量密度、3）高轮回等要道倡导上的升级条目。待下流装机测试通事后有望在3C 铺张和无东说念主机等范围快速践诺。

5）硫化锂

凭借集团在工艺本领蓄积，咱们预测公司的硫化锂兼具性能（纯度等）和资本上风。

投资提议

厦钨新能动作中游材料范围具备稀缺成长性的标的，

1）主业受益于钴酸锂需求恰当彭胀、三元材料客户结构优化、磷酸铁锂阛阓份额提高，

2）新址品端NL 结构、硫化物电解质等卡位卓绝，掀开成漫空间。

咱们预测25-27 年归母净利润8.00/9.45/11.90 亿元，YOY+62%/+18%/+26%。

录取天赐材料、恩捷股份、当升科技、容百科技动作可比公司，赐与公司25 年30XPE，地方价57 元，初次遮蔽，赐与“买入”评级。

风险领导：原材料价钱波动、下流铺张电子需求不足预期、NL 正极神气发扬不足预期、公司究诘发扬不足预期

【免责声明】本文仅代表作家本东说念主不雅点，与和讯网无关。和讯网站对文中述说、不雅点判断保握中立九游体育app官网，区别所包含试验的准确性、可靠性或完好性提供任何昭示或示意的保证。请读者仅作参考，并请自行承担一齐背负。邮箱：news_center@staff.hexun.com